恒生科技，否极泰来？-凯发网

今年的恒生科技股行情出乎意料的凶猛，指数不断突破下限，与刚推出时相比已经彻底腰斩，与上市以来的高位相比甚至下跌了80%尤其是最近一段时间，快速的下跌吓坏了很多人

对恒生科技指数的信心也跌至冰点环顾四周，那些曾经的yyds厂商股价折扣真的很大我不知道的是，香港市场也有过双十一购股狂欢

幸运的是，今天港股出乎意料的硬伤恒生科技指数一口气涨了近8点，互联网大公司股价涨了10点

据说恒生科技跌了这么久这次真的回来了吗

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流动性消除了吗。

港股市场是典型的离岸市场，常被调侃为小三市场因为港股市场内资公司占比非常大，市值占了一半以上，所以上市公司的基本面其实就是中国经济的基本面，但在流动性方面，港股一直非常依赖西方，尤其是英美资本虽然港股开市后国内资金涌入香港，甚至一度与外资争夺定价权，但短期内不太可能取代外资

所以恒生科技指数下跌的原因基本可以用内忧外患来形容内忧来自经济基本面的下行压力，外患是地缘政治的不稳定和美联储的强收水政策

当然，这也是全球资本市场面临的问题面对双杀，和美股一样强势，不得不大幅退出但是恒生科技指数杀的更猛，也和它所代表的行业有关

互联网一直是恒生科技指数的主要成份股，但因为反垄断，这个板块一直承压，很多大厂股价腰斩，甚至跌了七八成，成为碾压恒生科技指数的最大黑天鹅。

港股什么时候反弹，或者这个反弹能不能持续，就看这些因素有没有好转。

最直接的因素还是要看流动性。

这一次，美联储在集水方面比以往任何时候都更加积极在反复上调75个基点后，联邦基金利率迅速攀升至3—3.25%目前市场预期三次加息本月加息75个基点已无悬念在12月和明年的q1，总共将增加100个基点，联邦基金利率将达到5%我相信会结束的接下来是否会继续加息取决于经济数据的表现

除非届时通胀数据居高不下，否则流动性继续大幅收缩的可能性不大，因为如果利率继续上升，经济衰退可能会更加严重，并可能引发新一轮全球经济危机和金融危机现在经济金融形势这么脆弱，没有办法承受这么沉重的打击

现在看美国的通胀数据，峰值大概率出现在6月份，当时cpi飙升至9.1%，创下40年来的最高纪录真的很吓人但是，随后几个月一路下跌目前构成通胀的三大因素中，能源价格大幅下降，美国的住房和食品价格难以继续上涨甚至经济已经付出了衰退的代价伴随着加息的推进，通胀逐步回落的可能性更大

一旦高通胀缓解，加息将让位于经济增长和就业形势这是一场拔河比赛看通胀形势还不到真正松一口气的时候，但边际改善也能给低迷的市场注入信心

换句话说，只要没有更坏的消息，市场愿意将其解读为好消息。

尤其是香港股市，恒生指数已经跌回1997年的位置，而且比那个时候还要低，惨不忍睹，哪怕一点点好消息都足以让市场兴奋。

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基本面有改善吗。

除了流动性，经济基本面也是市场非常关注的因素幸运的是，国内经济基本面显示出稳定的迹象

不久前公布的第三季度经济数据显示，gdp同比增速达到3.9%，超出预期。

9月新增社融和人民币贷款也超预期。

总的来说，虽然经济压力还在，外部地理形势和经济形势还没有完全摆脱低迷，经济周期还有很长的路要走，但也可以肯定的是，压制因素正在逐渐消退。

就外围而言，很明显到现在大家都很难支持俄乌战争，更别说乌克兰了，无论是俄罗斯还是西方今天，俄罗斯方面释放了普京愿意与美国坐下来谈一谈的意愿如果最终能够做到，对停火将是一个极大的促进

此外，德国总理还将率大批企业高管访问欧洲最大经济体的首脑中国显然也是为了加强中德乃至中欧经济合作

这些都给了市场一个很好的信号和信心。

至于宏观走势，就像上一篇文章提到的逻辑，跌到这个地步，只要有一点点利好消息，市场就会久旱逢甘霖。

回到中国经济，今年最困难的时期是第二季度，主要是上海的疫情但即使在那种困难的情况下，中国经济仍然表现出强大的韧性伴随着三季度经济数据的回暖，特别是一些重大事件尘埃落定，中国经济触底的判断应该会成立

在微观企业层面，近期互联网行业披露的q3业绩数据已经走弱了不少，但这种下滑在经济企稳的背景下会有不同的意义。

众所周知，财务数据通常具有滞后性，反映的是之前的经营状况但从三季度开始，经济逐渐进入企稳回升状态，企业后续经营情况也将大概率进入企稳回升状态

所以，q3业绩下滑导致的估值下降，应该看做是负面结果出来后最后的风险释放很多有基本面支撑的优质股票，会伴随着业绩预期的边际改善而逐渐显示出吸引力

无论是经济还是股市，归根结底都是一个周期下跌趋势有多惨烈，未来就有多激烈

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重估恒升科技

一只股票的最终价值来自于背后的公司价值经过长达一年的下跌，是时候重新审视恒生科技背后的公司价值了

如果单看政策，确实很多大厂未来的业绩增长预期要打折扣估值从成长股撤退到价值股是必然的但是，如果我们再看看这些公司的价值，就会发现，互联网对于经济，社会，人民的重要性，并没有因为政策而丝毫打折扣

事实上，我们每个人都离不开互联网技术。

我们不是说互联网还能像过去的yyds那么高，而是投资讲的是价值和价格的匹配只要搭配合理，投资价值就会显现换句话说，对于大厂和恒生科技来说，估值体系需要调整，而不是完全否定行业

在这方面，政策实际上起了带头作用今年3月，高层对互联网监管政策进行了定性分析，回归常态监管此后多次释放同样的信号

可以说，放在大厂头上的刀的杀伤力一直在边际递减，但为什么大厂的股价从3月份开始就一路下跌这里主要是流动性问题美联储加息导致全球资本回流美国，这是谁也阻止不了的

但好处是伴随着美联储加息接近尾声，流动性收缩问题有望得到缓解，通过反复摩擦建立底部底部确立后，下一步就是反攻尽管这可能不会立即发生，但至少在安全边际上是令人放心的

当然，对于资本流向的过度解读，也有很多杂音但我认为，资本的逐利本性从来没有改变过，无论是内资还是外资只要中国经济长期向好的基本面没有改变，只有中国经济还能保持较好的增速，资本最终还是会回来的

现在看恒生科技当然，其成份股的下跌是凶猛的，但其长期成长性仍在，估值逻辑并没有太大改变那么未来这个行业再回归的时候，市值会有更大的增长空间这是投资的机会

一般来说，科技股和a股都有很多标的，但估值普遍高很多相反，经过长时间的双杀行情，无论是整体港股市场还是恒生科技股指数的估值都已达到多年低位，显示出较好的性价比和巨大的吸引力

现在，或许是一个难得的布局恒生科技的机会。

如果你决定不了选哪个标的，那就看它的etf，和整个轨道一起成长比如恒生科技qdii—etf，它目前的净值仓位表现出相当高的性价比，而伴随着恒生科技指数的反弹，这只etf的净值也会上涨

此外，因为qdii额度问题，市场上很多公司的同类etf溢价较大原因是场外申请买不到足够的额度，但是这个溢价可能会造成风险因此，寻找一只溢价相对较低，能够反映真实涨跌的etf非常重要

恒生科技指数c，广发恒生科技指数c不限购相对于1000元内的主流限购，额度足够因此，恒生科技qdii—etf短期内不太可能出现明显的溢价风险

近期，伴随着港股不断创出几十年来的低点，抄底资金已经蠢蠢欲动不仅是恒生科技指数，医药板块，尤其是创新药板块都出现了反弹以创新医药etf为例，过去半个月净值增长20%

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今天香港a股市场大涨，算是给连日来的低迷打了一针强心剂市场上也有各种小道消息来解释今天的暴涨

但不管怎样，指数好还是个股好到目前为止，该节点已经具有很高的性价比进一步下跌的空间有限和对美好未来的期待是深层原因

投资界常说的一个策略，就是大火的时候买入，音乐悠扬的时候卖出。

目前来说，不夸张的说是炮火也许很多人都在犹豫，但从逆向思维的角度，我们应该看到悲惨局面背后的机会

因为这么多年，每一次大的机会都只出现在最困难的时候。

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