又到了基金2021年二季报披露的高峰期顶流明星基金经理们在二季度投资动向随之曝光-凯发网

又到了基金2021年二季报披露的高峰期，顶流明星基金经理们在二季度投资动向也随之曝光。

7月19日晚间，易方达，广发，银华，融通，万家等基金披露旗下基金的2021年二季报，让刘格菘，萧楠，焦巍，李晓星，黄兴亮等基金经理的二季度投资情况出炉。

刘格菘:仓位仍维持90%以上

2019年一人包揽前三名，让刘格菘成为炙手可热的明星基金经理，目前他所管理的规模也逼近700亿，显示出投资者对他的追捧。

手握重金的刘格菘在二季度调仓换股应对市场他在广发小盘成长基金二季报中也分享了投资思路，二季度集中调研了光伏产业链，动力电池，化工新材料，面板等具备全球比较优势特征的中国制造业上市公司，并进一步提高了具有全球比较优势的制造业的配置比例

从基金仓位来看，广发小盘成长在二季末仍维持高位，仓位在93.78%，目前重仓隆基股份，亿纬锂能，龙蟒佰利，京东方a，康泰生物等相比一季末，新进了小康股份，退出泰格医药

萧楠:大幅增持银行板块，招商银行新进前十大

作为以低换手率著称的基金经理，易方达基金萧楠在二季度依旧保持淡定，对于持仓中的大部分个股依旧一股未变，一季度前十大重仓股中，只有美的集团在二季度退出前十大重仓股，其余个股多数因股价涨跌变化了座次。

从股票仓位上看，萧楠管理的易方达科顺二季度在a股市场及港股市场分别保持68.64%及22.50%的配置比例，与一季度相比仓位变化不大。

在白酒等消费板块继续保持较高配置同时，萧楠二季度大幅增持了银行板块，他称自己重点配置具有稳健负债业务，同时也是国内财富管理行业优秀代表的相关标的。

从二季报数据上看，a股中的金融行业板块二季度配置了6.63%的比重，相比一季度大幅提升了5.61个百分点，招商银行新进前十大重仓股，也是易方达科顺基金自2018年10月成立以来，前十大重仓股中首次出现银行股的面孔。

此外，萧楠继续加大了对养殖板块的投资，农，林，牧，渔业行业板块配置占基金资产净值比例达到1.88%，而一季度该行业配置比重为零不过猪价在二季度持续下跌，以猪肉养殖业龙头温氏股份为例，该股在二季度大跌15.07%，萧楠也坦言，此次调仓从效果看并不理想，不过自己并不担心猪价的下跌超出我们之前的预期，但我们并不担心相关标的的长期空间，相反，每一次行业低谷，都是优质企业扩张，竞争对手停滞倒退的弯道

萧楠还称，去年布局的一些低估值标的业绩表现一般，其中的原因除了市场风格，更多的是公司本身摆脱现有困境的努力还没有出现预期效果好在在这类标的的仓位并不多他总结道，过多的左侧投资的确会严重降低投资效率，因此二季度适当做出了调整，将这类公司替换成估值同样便宜但更具备新增长动力的公司

焦巍:增加医药投资比重

银华富裕主题成立以来收益率超过1573%！是行业少有的业绩较好的老牌基金目前基金经理为焦巍，其一举一动也备受关注

从银华富裕主题基金仓位变化来看，二季度该基金仓位为87.96%，相较一季度末的93.51%下滑了5.5个百分点左右，显然二季度市场调整之际对仓位及持仓结构有所调整。

从银华富裕主题基金的前十大重仓股来看，目前重仓了重庆啤酒，山西汾酒，药明康德，片仔癀，泰格医药等相较一季度末，医美龙头股贝泰妮，二线白酒股酒鬼酒以及疫苗股康希诺新进前十大重仓股，五粮液，顺丰控股，云南白药退出前十大重仓股

焦巍在季报中也称，清仓了一个重仓的快递业龙头，中药品种此外，对白酒的香型进行再整理，增加了对医美行业特别是敏感肌龙头的和注射类产品龙头的配置，并增加了对医药的投资比重，特别是传统中药，疫苗核心品种和医疗服务的权重

李晓星，张萍:重点配置了新能源，电子，传媒，食品饮料

银华基金李晓星也是备受市场关注的基金经理他和张萍共同管理的银华心怡在二季度还是维持高仓位，数据显示，二季度末该基金仓位为93.3，和一季度末的94.68%差异很小

而从前十大重仓股来看，变化非常大，可以说，李晓星在二季度虽然仓位变化小，但是积极调仓换股来应对市场震荡。

具体来看，相比一季度末前十大重仓股，有7只都是新进，光伏板块中的隆基股份，通威股份，晶澳科技，半导体板块中的韦尔股份，新能源板块中的赣锋锂业，科达利以及港股中的博彩股银河娱乐新进前十大重仓股，五粮液，天奈科技，贵州茅台，晶方科技，山西汾酒，腾讯控股，当虹科技退出前十大重仓股。

李晓星也在季报中表示，保持高仓位，配置相对均衡，以科技为主，兼顾消费，重点配置了新能源，电子，传媒，食品饮料等行业，精选高景气行业中高增长的个股。

邹曦，何龙:看准新能源，半导体

作为从业超20年的老将，邹曦是市场上较为重视的基金经理之一。

从邹曦管理的融通领先成长来看，二季度基本维持高仓位，数据显示，该基金二季度末仓位达到90.72%。

从基金持仓来看，宁德时代，贵州茅台，五粮液，卓胜微，恒立液压是融通领先成长的前五大重仓股相比一季度末，中国中免，山西汾酒，长春高新退出前十大重仓股之列，而卓胜微，泰格医药，隆基股份新进其中

邹曦在季报中写到，回顾二季度，国内外宏观经济继续恢复向上，中国央行保持流动性合理充裕，美联储认为其通胀是暂时性的，因此也维持量宽规模不变，a股市场面临较稳定的宏观环境国内新能源产业进入快速发展阶段，电动车消费属性增强，销量持续高增速，光伏产业链博弈接近稳态，价格保持稳定，需求长期向好，因此，适当增加了新能源产业的配置，降低了以国内基建投资为需求基础的工程机械等板块

展望三季度，国内外经济面临高位震荡，甚至边际走弱，流动性预期逐渐趋于正常化，a股市场保持稳中有震荡的局面，仍存在结构性的机会对新能源，半导体产业的长期趋势相对看好，同时在制造业不断升级过程中，寻求有国际竞争力，长期空间较大的个股机会

黄兴亮:继续维持高仓位

万家行业优选也是老牌绩优基金，基金经理黄兴亮也被市场关注。

黄兴亮在二季度也是维持高仓位运作，数据显示，他所管理的万家行业优选二季度末仓位达到93.41%，较一季度末的87.28%有所提升同时，他在二季度也积极调仓换股

数据显示，万家行业优选在二季末重点持有兆易创新，圣邦股份，比亚迪，中微公司，深信服等而相比一季度末，启明星辰，汇川技术退出前十大重仓股，而中微公司和思瑞浦是二季度新进品种

黄兴亮在季报中也写道，经过一季度末的调整之后，二季度市场反弹前期的热点板块均有较大幅度的修复，尤其是医药和新能源板块，由于行业景气度维持高位，表现更具持续性前期相对抗跌的低估值的大金融板块表现相对较弱科技板块在最后一个月也有所反弹

该基金持续提高了半导体和计算机行业的持仓，降低了工控自动化和商业服务类个股的权重截止季度末，基金风格偏成长

明星基金经理看后市

基金经理对后市看法，可以说是每个投资者关注的重点。

焦巍一直非常特别的基金经理，继续南宋一词之后，在二季报中继续爆出金句:在追求卓越公司的道路上继续五月渡泸，深入不毛。

焦巍在银华富裕主题的二季报中写道:

一，二季度和上半年主要调出和调入操作以及伴随的反思如下:

1，对原来重仓的快递业龙头进行了清仓我们原来重仓这个行业龙头的原因是基于其日常生活的粘性以及用户愿意为时间付费从而加强其行业护城河壁垒的判断事实证明我们的误判很可能只是基于疫情期间的特殊情况护城河分为几种，其中一种护城河从目前的情况看来，需要永远的不停加深加阔，一旦停止就面临对手护城河的侵蚀城里的人民则很难因为护城河存在就过上幸福的生活同时基于古代战争的护城河还总是面临现代空军的越位打击在基金管理人重读了段永平的投资心得之后，发现其早就对需要雇佣过多人力数目的行业投资提出过警示同时在一季报之后，我们发现自己对需要基于信息优势的投资标的处于先天劣势，因此本着亡羊补牢的态度予以了认错回避

2，对其中一个中药品种进行了清仓在投资该标的时候主要因其估值水平长期低位，同时希望个人股东的引进能够为其在新的产业方向特别是药妆和医美等先天优势方向有所突破但后来我们遗憾的发现自己的判读过于主观，对被投资对象的盈利模式，激励手段都与自己的理想存在误差这一教训再次告诉本基金管理人估值陷阱的可怕之处和治理结构对投资者的长远保护弥足珍贵

3，对白酒的香型进行了再整理基于很可能事后会被证明为瞎子摸象的调研和主观臆测的判断，本管理人调出了依然优秀的浓香龙头，把仓位主要集中在酱香，清香和馥郁香的配置上口味的变迁是长期和偏主观的过程，但我们只是主观的倾向了酱香和含酱高的品种的配重上半年的大酒普遍走势落后于小酒，这一方面有资金博弈的原因，但另一方面不能排除背后有口味变迁和产业内卷的原因消费品投资从来不是被动的就地躺赢，而是需要不断试错，纠正，再瞄准的匍匐前进

4，增加了对医美行业特别是敏感肌龙头和注射类产品龙头的配置我们从来都尊重新兴行业的情怀，但同时怀着威尼斯人的生意之心来使用持有人的一分一厘男人的胃和女人的脸始终是能够产生品牌溢价和消费者定价权偏移的行业对市场上充斥的酱香科技，医美强国之类的指责，本着君子和而不同的态度，本管理人认为投资各个产业的同道勿须相轻相煎

5，增加了对医药的投资比重，特别是传统中药，疫苗核心品种和医疗服务的权重我们认为，商业模式投资方法论很多但一家企业的最终市场份额，定价权，最终取决于这个行业或者产品本身的特质有关比如医疗服务的地区属性，功能和品牌共振就会造就细分市场的龙头独一属性，以及研究型公司在单品种路线上超越所有对手会带来的短期爆发和长期领跑的可能一言蔽之，就是没有对手的投资是最好的品种

二，对二季度和上半年的感慨回顾以及下半年的继续茫然:

1，从一季度到二季度，本基金重仓的一批公司被冠以了核心资产的概念，并经历了向下的大幅波动和迄今为止仍然分化的反弹市场对这批公司的态度，使本基金管理不禁想起拿破仑从厄尔巴岛逃出后七天内一家报纸的题目变换 — 第一天，科西嘉怪物在儒安港登陆，第二天，吃人魔鬼向格拉斯前进，第三天，篡位者进入格勒诺布尔，第四天，波拿巴占领里昂，第五天，拿破仑接近枫丹白露宫，第六天，皇帝抵达巴黎两个季度内，我们大多数投资的对象并没有发生实质的改变，只是市场的认知和投资人的主观心态调整更多

2，其实对于管理人来说，上涨比下跌更难应付下跌可以死扛，同时利用下跌检验自己组合的反脆弱能力和审视弱点所在但上涨时会面临组合相对涨不动的抉择，或者涨多了存在所谓性价比品种的诱惑大部分人的本能是兑现利润，卖出高估值公司，买入相对便宜品种或者降仓位相应的，流传甚广的俗语是会买的是徒弟，会卖的是师傅看错需要卖，估值过高需要卖，有相对收益和更好的强势品种需要卖等等但在我们的体系中，所谓多高算高，多好算更好，都没有能力对此做出量化的定论本基金管理人认为，投资的本质就是从生意角度进行比较的过程包括了资产配置比较，行业比较，公司比较等等通过比较筛选出来的优秀公司，尽管估值高涨幅大也不应卖出的原因在于，卓越公司往往会更卓越，犯不着因为卓越的价格高低而追随平庸

拉长维度看，估值很可能只是结果而不是原因那么，是不是再好的公司也有涨幅顶和估值顶呢我们坦承目前还不知道答案管理人更倾向于认为，相对于平庸的人类和公司，优质公司的生命是可以无限延伸的总有极少数公司可以穿越时空，创造价值，长成可持续的参天大树在其面前，当下的估值只是矮小的小草

3，本基金管理人更多的迷惑来自于希望拓展自身能力圈时候的迭代错乱:比如当习惯用商业模式和终局思维去看公司竞争格局时，会错过很多高增长低壁垒行业的投资机会用同样的模式思维，可以在芯片设计领域找到投资对象，但对新能源领域的机会全部失之交臂但是，相对于这种投资方法之所失，对大多数平庸机会的拒绝更为重要我们始终认为，只有拒绝平庸，才是接近正确公司的手段本着对持有人的信托责任所在，我们将继续殚精竭虑，在追求卓越公司的道路上继续五月渡泸，深入不毛

李晓星在二季报中用4500多字来谈看法，思路，非常诚恳敬业，值得大家都好好读读。

其中李晓星写道:

市场震荡向上，从结构上看，消费方向的医药，可选消费，科技方向的新能源和半导体涨幅居前，房地产相关行业表现较差市场对于长期赛道好，业绩增速快的成长行业持续给予较高溢价

我们保持高仓位，配置相对均衡，以科技为主，兼顾消费，重点配置了新能源，电子，传媒，食品饮料等行业，精选高景气行业中高增长的个股。

一，市场看法:

在去年底我们提出，今年的年度策略是聚焦比较优势，回避犀牛风险我国的比较优势是消费和科技，最大的消费市场会诞生最大的消费公司，最多的工程师红利会诞生最好的科技公司，而犀牛风险指的是房地产相关业务从上半年的市场表现来说，消费里的医药和可选，科技里的新能源和半导体涨幅居前，房地产相关链条的公司表现较差我们在上半年抓住了消费，医药和科技板块优质公司的投资机会，特别是在2—3月份在市场极度担心流动性和风格切换的时候大胆加仓，坚持以合理的价格买入聚焦景气度上行的朝阳行业里的优质公司，我们的基金们整体都取得了不错的收益率

对于下半年的看法，我们对于指数的看法是总体平稳，结构性行情会显著上半年是经济向好带来的上市公司eps的升力和流动性边际收紧带来的估值坠力之间的比赛由于估值的变化带来的情绪变化一般是迅速的，所以整体市场体现了大起大落伴随着情绪的平稳和对流动性的预期平稳，指数逐渐收复失地，整体市场走势符合我们去年底提出的前低后高的走势判断市场只是把我们对今年一年的预期变化，在半年内走完

展望下半年，经济的快速增长会面临一些挑战从三大经济增长因素，消费，投资和出口来看:消费跟居民收入相关，并不会有剧烈的变动，体现平稳，房地产投资和基建投资会面临一些压力，投资整体负面，伴随着海外产能竞争国的疫苗接种率的提升，欧美的通航逐渐恢复，我们目前没有明确的打开国门的时间，出口会面临不确定性在经济的快速增长受到挑战的时候，货币政策跟上半年最紧张的时候相比，可能会有边际的好转

我们认为下半年的市场驱动力量跟上半年相比，可能正好有所逆转在下半年经济增速没有上半年快的情况下，一些行业和公司可能因为业绩的低预期而带来一些点的下跌，而流动性的合理充裕对于估值是有支撑的，整体市场情绪是稳定的所以整体市场的走势会是平稳，不会出现上半年的大起大落，业绩可以持续维持增长的行业和公司有望迎来比较好的投资机会，结构性行情显著对于下半年，我们的年度投资策略不变，依然会以合理的价格买入优质的公司，通过公司的业绩增长实现股价的增长

二，焦点解析:

核心资产一直是市场关注的焦点，我们认为核心资产只是一个称号，是市场里的三好学生，短期景气度好，长期空间大市场对于核心资产有个误区，认为核心资产是不变的，但如果我们仔细回溯过去几年的核心资产，其实迭代的速度并不慢现在的核心资产跟5年前的核心资产是非常不同的，这个背后反映的是时代的变迁很多符合社会发展方向的核心资产都创了新高，估值不能说便宜，可能需要一定的时间去换空间长期投资价值是显著的，如果这些优质公司可以维持一个3—5年的快速增长，那买入时点的估值并没有质地和行业空间重要，对于核心资产的去伪存真是异常重要的

大小市值的风格切换也是另一个市场关注焦点，我们从来不会刻意区分中小市值和大市值的股票风格，只要满足景气度向上朝阳行业里的伟大公司这三个维度的公司，都会是我们关注的重点中小股票的投资价值一直是存在的，从0到1的过程比从1到10的过程往往更令人兴奋结合我们的规模所带来的冲击成本和挑中0到1公司的胜率，投资从1到10的公司往往能给持有人带来更令人满意的回报结合目前的股价，估值和公司竞争力，我们认为优质赛道里的龙头公司的吸引力显著强于二三线公司

同样的结论也可以延伸到a股和港股公司的吸引力之争我们认为公司的投资价值并不取决于上市地点，而是取决于公司所处行业的发展空间，自身的竞争力以及买入时的价格我们倾向于认为港股市场相对于a股市场是一个非常好的补充，而因为a股可买的优质公司远多于港股，所以我们更多的仓位配置在了a股港股里面一些有自己特色的科技和消费，比如互联网，服装，医药和博彩，可以很好的提升整个组合的风险收益比

我们并不认为市场担心的通胀风险是主要风险点，核心原因是我们国家的cpi很低，特别是猪价的持续走低cpi跟居民的生活成本相关，这个会导致货币政策的收紧，而ppi只是影响上游和中游的利润分配问题，不会特别影响到货币政策只有当cpi升高时，我们才会真正开始担心流动性的变化对于美股来说，我们认为qe的边际走弱并不会影响纳斯达克的上涨，因为这个本质是由美国的产业特点所决定的，而利率并没有太多的上升空间，这个是由美国的杠杆率决定的

三，投资方向:

下半年我们依然会聚焦在消费和科技两大行业中景气度上行的子板块，消费我们看好长期受益消费升级的可选消费和大众持续提升健康需求的医疗保健板块，科技里面我们看好渗透率快速提升的电动车，低碳清洁能源的光伏风电以及同时受益于智能化硬件和国产化率提升的半导体行业。

以新能源和半导体作为主要投资方向的科技:

碳中和是一个十年以上的发展浪潮，是一个全球各国都极为重视的发展浪潮，是一个孕育着巨大投资机会的发展浪潮碳中和范畴宽广，但要实现碳中和一个关键点是要实现能源生产和消费结构的转变能源生产结构要向电气化和清洁化转变，就是发展光伏风电能源消费结构要向电气化转变，就是发展电动车能源生产端看新能源，能源消费端看电动车，这是未来十年以上的淘金方向淘金已经开始一段时间，但还将继续

上半年，光伏硅料价格大幅上涨，产业链环环传导，组件价格也上涨到运营商难受的地步。

这是硅料产能增长赶不上需求增长的导致的，背后是产业浪潮的推动国内，虽然未来一年维度，硅料价格会落在一个中枢已经抬升的区间，但在政策和市场相互影响下，国内装机总量依然乐观

国外，高电价和低利率完全能消化这一波硅料价格上涨，装机需求影响不大我们总体判断，国内和海外的装机会超越市场目前的预期，光伏将是板块性机会，且将持续较长时间

电动车现在是从1到100的加速阶段，同时美国推出扶持政策助推，股价也经历了大幅上涨。

下半年，产业仍将维持火热的阶段，预计数据是月月高涨上半年，电池中游材料没有降价或涨价，量大幅增长，业绩将高增长，股价也反应了这点但由于产能大幅扩张，中游材料下半年和明年边际弱化，电池环节会更好另外，上游资源供给扩张相对受限，在需求推动下，价格有望继续修复在关注现有的产业链放量的过程中，也要重视技术进步的趋势，整车重估仍在趋势中，电动车将铸就淘金时代

5g产业链中，我们首要看好半导体的投资机会新冠疫情下供给端受限，以及下游常态化的积极备库引发全球缺芯潮，需求端在汽车电子化，高性能计算，aiot等爆发式增长带动下，我们正向看待半导体新一轮景气上行周期的持续性，缺芯背景下国产化替代会进一步加速消费电子方面，受益于多媒体娱乐创新体验，以及全球主流大厂陆续发布新品，全球头戴显示器出货量将显著成长，重点关注vr/mr投资机会顺周期成长方向，我们看好充分受益消费升级红利的品牌广告龙头公司

展望未来2—3年，今年是港股的互联网巨头的布局之年在反垄断的背景下，互联网巨头在业务拓展，报表业绩以及投资者的信心方面都处于阶段性的低点，横向比较下，估值处于合理的位置，当基本面发生拐点的时候，会体现出较大的超额收益行业处在一波新周期的起点，伴随着5g硬件设备的出货加速，互联网行业将有新应用涌现以及商业模式升级ar，vr，元宇宙等相关应用处于爆发的前夕，我们认为互联网的巨头能充分享受这波的科技创新红利从细分赛道看，短视频，长视频，游戏等赛道中仍不乏优秀公司靠业绩的高速增长消化估值，去年疫情高基数的影响逐渐消散，业绩有望进入业绩上行期，值得重点关注

以消费升级和医疗健康为主要投资方向的消费:

升级永远是消费的主题，涨价和出新是企业的表现形式从整体看，下半年消费基本面相比上半年较为平淡，尤其是传统行业，在基数效应以及延迟消费等红利消失后，增速普遍回落，大β一般，下半年仍然会体现出比较明显的结构性行情

在传统消费领域，上半年我们错过了一些疯狂，当然在没有看清楚前，我们宁愿少犯错，不追风下半年我们会继续坚守业绩稳定性较好，预期相对合理，长期成长逻辑清晰的高端白酒，回避高预期，高估值，以及增速确定性下行的行业和个股对于上半年由于库存，基数等原因，一直在消化估值的调味品板块逐步提升关注

在新兴消费方面，我们非常看好餐饮供应链和医美两大赛道，虽然行业还处于早期阶段，也存在一些不规范的地方，但确实解决消费者痛点，需求爆发的态势不可阻挡，虽然公司壁垒需要时间构筑，但长期在这两个方向一定会出现大市值公司。

我们继续看医药整体板块，伴随中国人口老龄化加速，消费升级逐步推进，医药行业景气度短期内不会改变但是医药板块内部分化严重，我们需要从中挑选符合产业趋势，增长确定性高，成长空间大的优质企业下半年，我们重点关注的细分领域是:医疗服务，医药研发外包，医美等

医药的创新研发是国家大力推进的方向，是产业升级的趋势我国医药企业创新研发投入不断创新高，一级市场在生物医药领域的融资额也一直在历史高位，相关的创新药/器械以及研发外包服务是我们一直看好的方向消费升级趋势下，兼具医药和消费属性的医美行业进入快速发展期行业需求旺盛，渗透率低，产品黏性强，使用频次高，多重因素叠加下，部分医美产品的放量是爆发式的同样受消费升级驱动，以及国家政策鼓励下的民营医疗服务，去年受疫情影响严重，今年体现出强大的韧性，各个领域基本上都出现了引领行业发展的龙头企业，长周期角度依然是值得买入并持有的优质资产

此外，我们会积极关注新渠道，比如直播，社区团购等，对消费品牌，消费结构，以及消费趋势带来的影响，警惕部分消费品由于新渠道打破原有竞争格局，对企业带来的阶段性压力。

回避强周期行业:

2021年下半年整体经济增长降速，我们要选择业绩增速受影响较小的行业，同时匹配合适的估值具体来讲，我们认为强周期股一定程度受损，因此我们会规避钢铁，煤炭，有色等行业

轻周期股以银行为代表，受基数影响，二三季度业绩增速较快银行的净息差平稳上行，资产质量持续夯实，我们认为银行是价值股中较好的行业保险行业可能要等待至4季度，观察明年的预售情况券商行业自身经营波动性大，但roe偏低，因此估值难系统性提升，但或许我们可以期待更好的资本市场改革地产行业受限较多，但增速平稳，有一定的防御性

四，努力将基金收益率曲线转化为持有人的收益率曲线

不可否认的是，市场经过二季度的上涨，目前很多股票的估值并不便宜，有些可能需要一些时间来消化估值我们并不认为市场有大幅下跌的风险，但也建议投资者对于后市，适当降低投资收益率的预期对于市场的波动，特别是持有期的产品，我们内心是比较坦然的，从长期角度讲，每一次的波动都会是一次超额的机会，我们对于我们的投资方法有信心而且如果是持有期的产品，我们并不用担心持有人因为情绪的影响而在市场最恐慌的时刻实现亏损，这也是我们这几年逐步放弃了开放式产品对于规模的追求而专注做持有期产品的原因

刘格菘在广发小盘中写道:

2021 年二季度，市场整体的流动性环境有所改善，医药，新能源等景气度较高的资产都出现了不错的反弹幅度，市场整体呈现出强者恒强的格局商品价格快速上涨的情况有所缓解，我们认为下半年通胀压力不会成为制约市场走势的因素在市场反弹的同时，各类资产的估值差异进一步分化，我们将密切关注新冠疫情对欧美经济体复苏进度的影响以及海外流动性环境的边际变化

二季度，我们集中调研了光伏产业链，动力电池，化工新材料，面板等具备全球比较优势特征的中国制造业上市公司，调研的结论与我们在一季报中的逻辑判断一致，即具有全球比较优势的中国制造业的竞争格局还在进一步的优化过程中，伴随着全球经济从疫情中不断复苏，这类制造业资产的盈利预计能够保持比较长的景气周期，与此同时，这类制造业资产的估值扩张并没有脱离景气区间，相当一部分资产还具备较高的性价比，这也是我们对组合保持信心的基础二季度，进一步提高了具有全球比较优势的制造业的配置比例

基金持仓:

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